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兔寶寶迷途:家居業(yè)“貼牌大王”再陷業(yè)績瓶頸

  • 2020-07-16 17:40:04
  • 來源:斑馬消費
  • 編輯:徐霽
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服裝行業(yè)有“不生產(chǎn)‘南極人’商品,只做吊牌搬運工”的南極電商,去年靠品牌授權賺了12億元。

家居行業(yè),板材巨無霸兔寶寶,如今的業(yè)績也重度依賴品牌授權,堪稱“家居業(yè)的南極電商”。

2019年,兔寶寶扣非凈利潤2.85億元。當年,公司品牌使用費收入2.34億元,該板塊毛利率高達98.49%。也就是說,公司板材一年賣40多個億,基本沒怎么賺錢。

2020年上半年,受疫情影響,公司凈利潤4000-5000萬元,同比下滑68.25%-60.31%,令本就深陷業(yè)績瓶頸的兔寶寶,更加尷尬。

業(yè)績原地踏步

這一波房地產(chǎn)行業(yè),讓家居行業(yè)的頭部品牌們也跟著沾光。

2017年-2019年,歐派家居(603833.SH)營收、凈利均保持兩位數(shù)增長,規(guī)模跨越百億門檻,凈利潤也逼近20億元大關;索菲亞小步快跑,也終于在2019年斬獲10億凈利潤;尚品宅配后來居上,靠互聯(lián)網(wǎng)模式性價比打法,終于躋身一線……

不過,板材領域幾乎唯一的巨無霸兔寶寶(002043.SZ),卻再度陷入業(yè)績瓶頸。

兔寶寶2005年上市,比主營業(yè)務最為接近的歐派家具、尚品宅配、志邦家居(603801.SH)等早了12年。

目前,公司旗下業(yè)務分屬四大事業(yè)部,裝飾材料事業(yè)部、家居宅配事業(yè)部、工裝業(yè)務事業(yè)部和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務事業(yè)部,產(chǎn)品包括裝飾板材、地板、衣柜、木門、全屋定制等,專賣店數(shù)量達到3800多家。

2017年-2019年,公司營業(yè)收入分別為41.20億元、43.06億元、46.32億元,歸母凈利潤分別為3.65億元、3.31億元、3.94億元,業(yè)績復合增長率不足4%。

公司在2019年報中介紹稱:2019年面對國家全裝修政策調(diào)整下的市場變化和新消費需求變化,中國家居建材行業(yè)的處境異常艱難,小部分的一線企業(yè)還能保持增速,大部分的企業(yè)正面臨下滑。

2020年一季度,公司營業(yè)收入下降3成,歸母凈利潤-2833.32萬元,同比下降130%。

7月14日,兔寶寶披露2020年上半年業(yè)績預告,公司凈利潤4000-5000萬元,同比下降68.25%-60.31%。

全靠賣貼牌?

這并非兔寶寶第一次陷入業(yè)績瓶頸。

2005年上市后,公司差不多有10年時間,營業(yè)收入曲折向前,凈利潤一直在兩三千萬之間浮動。如果再考慮非經(jīng)常性損益等指標,那基本就是“失落的10年”。

為了將自己從不賺錢的泥潭中拉出來,兔寶寶選擇了一條捷徑——2015年前后,公司開展品牌授權業(yè)務。

公司核心主業(yè)裝飾材料的毛利率僅為10%左右,而品牌授權業(yè)務的毛利率接近99%,盈利能力的巨大落差,讓兔寶寶躬身赴宴。

那幾年,賣貼牌對公司的業(yè)績拉動立竿見影。2015年-2017年,公司營業(yè)收入分別為16.47億元、26.77億元、41.20億元,歸母凈利潤9749.02萬元、2.60億元、3.65億元。

但是,品牌授權,無異于飲鴆止渴。兔寶寶今日之困局,品牌授權或許正是原因之一。

前幾年加裝選材必提兔寶寶,現(xiàn)在呢?消費者習慣性用腳投票。

2019年,公司歸母凈利潤3.94億元,扣除1個多億的非經(jīng)常性損益(其中委托貸款利息收入及購買理財產(chǎn)品收益9291.36萬元),扣非凈利潤2.85億元,其中八成左右來自品牌授權。

也就是說,公司2019年板材等產(chǎn)品賣了44個億(品牌授權B類收入折算后的營業(yè)收入合計數(shù)為81.09億元),凈利潤差不多5000萬元。

削減研發(fā)投入

供給側改革、消費升級、房地產(chǎn)順周期、家居行業(yè)大整合,多重機遇疊加,行業(yè)暗潮涌動,頭部選手摩拳擦掌。

這幾年,兔寶寶除了賣貼牌,還干了些什么?

2019年,公司研發(fā)投入5169.96萬元,同比下降4.08%,占營業(yè)收入的比例為1.12%,較上年下降0.13個百分點。

同時,公司的研發(fā)投入及占比遠低于同行業(yè)歐派家居、索菲亞、尚品宅配(300616.SZ)等企業(yè)。2019年,上述3家企業(yè)的研發(fā)投入分別為6.42億元、1.85億元、2.40億元,占營業(yè)收入的比例分別為4.74%、2.41%、3.31%。

近年,兔寶寶極力控制銷售費用及管理費用的增長,以便擠出更多利潤。2019年公司銷售費用和管理費用增長不到10%,較前兩年的增速(2017年增速40%,2018年20%以上)大幅降低。

靠著品牌授權這一躺賺業(yè)務,公司最近幾年盈利還算穩(wěn)定,這些錢都用來干什么?

最突出就是理財。2019年,公司委托理財發(fā)生額5.92億元。當年,公司委托貸款利息收入及購買理財產(chǎn)品收益達到9291.96萬元,占公司凈利潤的2成。

其次就是分紅。2017年-2019年,公司現(xiàn)金分紅總額分別為1.98億元、6.21億元、2.30億元,分別為當年歸母凈利潤的54.36%、187.59%、57.75%。

在短期利益與長期增長預期之間,兔寶寶明顯選擇了前者。


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