投資要點：

渠道優(yōu)勢明顯，門店數(shù)與單店收入共增。公司現(xiàn)有各類專賣店近3000家，且每年規(guī)劃新增板材專賣店300多家。門店個數(shù)增加的同時，受益前期所開門店逐步成熟，以及消費升級驅(qū)動的市場份額提升，公司單店收入增速高于地產(chǎn)及行業(yè)增速。未來隨消費升級趨勢不變，公司渠道下沉，以及新開門店繼續(xù)陸續(xù)邁入成熟期，公司業(yè)績有望保持高速增長。

行業(yè)集中度提升趨勢確定，公司聚焦品牌，整合行業(yè)。近年來消費升級、環(huán)保趨嚴等因素推動板材行業(yè)集中度持續(xù)提升，作為行業(yè)龍頭，公司專注打造環(huán)保第一板的品牌形象，在產(chǎn)品不斷升級并獲得消費者認可的同時，通過OEM突破產(chǎn)能瓶頸，利用輕資產(chǎn)的模式，迅速搶占市場份額，變相整合行業(yè)，在核心市場份額達到10%以上。

拓展地板及成品家具，打造“易裝”模式。公司2012年來借助兔寶寶品牌知名度以及優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商資源，積極拓展地板、衣柜、木門等高毛利成品家具業(yè)務(wù)，2012-2016年各業(yè)務(wù)4年營收復(fù)合增速分別達到20.47%、85.29%、19.95%。隨著公司各類細分產(chǎn)品專賣店的建立和完善，家具業(yè)務(wù)的增速預(yù)計穩(wěn)步提升。公司2017年推出的“易裝”服務(wù)，目標切入全屋裝修市場，尚處于起步階段。我們認為隨著“易裝”業(yè)務(wù)日漸成熟，有望為公司帶來新的盈利增長點。

借助品牌之力，響應(yīng)行業(yè)變化。為響應(yīng)消費者更傾向于通過家裝公司的一站式服務(wù)進行裝修，或直接購買精裝房（含櫥柜），或定制家具的趨勢（衣柜占比高），近年來公司發(fā)力與家裝公司及地產(chǎn)商的合作，并拓展定制家具業(yè)務(wù)。作為板材制造商，在環(huán)保板材中的優(yōu)良口碑，將有望傳導(dǎo)至其他業(yè)務(wù)，為其快速適應(yīng)行業(yè)的變化創(chuàng)造條件。

盈利預(yù)測和投資評級：公司渠道先發(fā)優(yōu)勢明顯，受益優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，異地拓展順利；長期來看，作為品牌及產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異的板材行業(yè)龍頭，率先受益行業(yè)集中度提升。后續(xù)隨成品家具及“易裝”業(yè)務(wù)發(fā)展，有望帶來盈利增量，看好中長期成長。預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.42、0.60、0.84元，當前股價對應(yīng)PE27、19、14倍，給予“買入”評級。